Richemont: Oddo BHF reste à Surperformance

Par Cercle Finance

Cercle Finance | 13 nov., 2023

(CercleFinance.com) - Le groupe a publié un CA au 1er semestre de 10 221 ME soit +6% et +12% y/y tcc (avec un 2ème trimestre à +5% tcc et un 1er trimestre à +19%), l'EBIT atteint 2 655 ME (soit une marge à 26.0% contre 28.1% sur le 1er semestre de l'exercice précédent, le groupe indique qu'à taux de change constant la marge serait ressortie à 28.5%), enfin le résultat net part du groupe en déclaré s'élève à 1 509 ME.

Oddo BHF attendait un CA à 10 420 ME (avec un 2ème trimestre à +8% y/y tcc), un EBIT à 2 903 ME (marge 27.9%) et un résultat net de 2 164 ME.

' Le consensus Visible Alpha recensait, lui, avant publication un CA de 10 321 ME (T2 à +6.5% cc), un EBIT de 2 844 ME (marge 27.6%) et un RN à 2 001 ME. La publication sort légèrement sous les attentes sur l'activité (la décélération subie par le secteur du luxe sur le T2 n'est plus une surprise) mais le gap est plus visiblement négatif (à c.-7% par rapport au consensus) ' souligne le bureau d'analyses.

' Le Japon croît toujours fortement à +12% (T1+14%) mais l'Asie Pacifique affiche une croissance en retrait à +8% après un T1 à +40% porté par la base de comparaison en Chine '.

Oddo BHF indique que par division, le contraste est marqué entre une bonne performance chez Maisons Joaillères à +9% à tcc au T2 après +24% au T1 (nous attendions 9%) tandis qu'Horlogers spécialisés s'affiche en repli de 4 % sur le T2 après +10% au T1 (nous attendions +4%)

' Par division, la marge EBIT de Maisons Joaillères sur le S1 atteint 35.5% contre 37.1% au S1 de l'exercice précédent (impact change estimé à -280 pb) et résiste plutôt mieux que la moyenne du groupe aidée par l'évolution toujours favorable de l'activité (nous tablions sur 36.5%), pour Horlogers spécialisés la marge S1 s'affaisse plus visiblement à 19.7 % (contre 24.8% sur le S1 de l'exercice précédent, nous attendions 24.5%) ' rajoute l'analyste.

Oddo BHF indique que la révision de l'EBIT pour cet exercice atteint -8%. L'ajustement est moins important sur mars 2025 (-5%) et mars 2026 (-4%).

' La croissance organique attendue sur mars 2024 s'élève désormais à 9% (10% préc.) avec une marge EBIT à 23.3% (25.1% préc.). Pour mars 2025, nous tablons toujours sur une croissance du CA à c.+6% avec une marge abaissée à 24.1% (25.1% préc). Enfin sur mars 2026, nous maintenons une croissance légèrement au-dessus de 7% avec une marge ramenée de 25.6% à 24.9% '.

Oddo BHF a confirmé son conseil Surperformance et a ajusté son objectif de cours en baisse de 133 CHF à 126 CHF pour refléter nos nouvelles estimations qui conduisent à un scénario de marge long terme un peu moins favorable.

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